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公募参与新三板八大焦点问题

　　据悉，2019年12月，中央经济工作会议提出稳步推进新三板改革。目前，新三板各项改革措施已陆续出台。允许公募基金投资新三板挂牌股票，有利于壮大新三板专业机构投资者队伍，提升市场交易活跃度，降低中小企业融资成本；有利于逐步推动基金管理人充分发挥专业管理能力，以具体投资标的质量，而非简单的板块划分进行投资，形成健康、灵活、长期的投资机制，充分发挥机构投资者在多层次资本市场的综合作用，支持国家创新发展战略；有利于拓展公募基金投资范围，帮助投资者分享优质创新创业型企业成长红利。

　　为规范公募基金投资新三板挂牌股票行为，防范投资风险，保护投资人合法权益，证监会起草了《公开募集投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》。

　　而从指引来看，合计有15 条，对基金管理人要求、可参与投资的基金类型、投资范围、流动性管理、估值、披露、风险揭示、投资者适当性管理、投资交易管控、存量基金监管安排等作出了规范。其中有八大焦点问题值得关注。

　　一、明确股票和混合基金可以参与

　　指引明确了参与主体，规定申请募集投资挂牌股票的基金，拟任基金管理人应当具备相应投研能力，配备充足的投研人员。基金投资挂牌股票，基金类别应当为股票基金、混合基金及中国证监会认定的其他基金。

　　点评：公募基金拓宽投资范围，包括此前的商品期货、科创板等等，由于公募基金面向的是普通投资者，基于合规审慎性要求，监管层均对公募基金的投研能力及投研人员提出相应要求。此外在征求意见稿中在基金类别上有债券基金，而正式指引中未见其中。

　　二、基金投资仅限于新三板精选层

　　规定基金的投资范围仅限于精选层股票，所投资精选层挂牌公司被调出精选层的，自调出之日起，基金管理人不得新增投资该股票，并应当逐步将该股票调出投资组合。基金所投资精选层挂牌公司因转板上市被调出精选层的除外。

　　点评：新三板挂牌企业资质及流动性差异较大，而开放式基金每天开放申购赎回，对持仓组合流动性要求非常高，征求意见稿仅允许公募基金投资新三板的精选层。

　　三、加强流动性风险管理

　　基金管理人应当按照《公开募集开放式投资基金流动性风险管理规定》等法规规定，在管理人内部控制、产品设计、投资交易限制、申购与赎回管理、流动性风险管理工具、信息披露、估值计价等方面加强投资组合的流动性风险管理，选择流动性良好的精选层股票进行投资，根据产品投资策略、运作方式等合理确定具体投资比例，并在基金合同等法律文件中作出明确约定。

　　点评：了避免公募基金出现流动性危机，监管层在2017年8月31日出台了《公开募集开放式投资基金流动性风险管理规定》，对开放式基金投资单一上市公司可流通股票比例做出明确规定等，对新三板精选层股票投资也有相关要求。